De AI-handel, lang een motor achter technologieaandelen, staat onder druk. Beleggers wegen steeds kritischer af of de forse investeringen in kunstmatige intelligentie zich ook vertalen in winst en kasstromen. Tegelijk lopen de rentes op. Die combinatie voedde een brede verkoopgolf in chipmakers en andere techbedrijven, die meerdere handelsdagen aanhield.

De terugslag bleek niet beperkt tot ondernemingen met tegenvallende vooruitzichten. Ook bedrijven die recent sterke resultaten of optimistische verwachtingen presenteerden, ontkwamen niet aan de koersdruk. Dat maakt de beweging meer dan een eenvoudige reactie op één bedrijfsbericht: De waardering van de AI-keten en de financiering ervan staan ter discussie.

Chipmakers in de vuurlinie

De Nasdaq verloor op weekbasis 4 procent, meldde IEX, terwijl de Amerikaanse beurzen vrijdag opnieuw lager eindigden. Bloomberg omschreef de week als de slechtste voor de S&P 500 sinds juni en meldde dat chipmakers onder druk stonden. De verkoopgolf onder halfgeleideraandelen was volgens Bloomberg bovendien de langste sinds 2008.

De zwakte was internationaal zichtbaar. ASML ging volgens NOS fors omlaag, ondanks een goed derde kwartaal en de verwachting van verdere groei. Ook Taiwan Semiconductor bleef in de AI-chipuitverkoop gevangen, hoewel het bedrijf recordwinst over het derde kwartaal rapporteerde en positief vooruitkeek. Beleggers bleven volgens de berichtgeving desondanks optimistisch over het aandeel.

Dat contrast is veelzeggend: Goede cijfers nemen de bredere twijfel niet weg. Bij geheugenchipmakers als SK Hynix, SanDisk en Micron liepen de aandelen eveneens terug. Dat gebeurde zelfs nadat Goldman Sachs de zorgen over Chinese concurrentie als overdreven had bestempeld. De markt lijkt dus niet alleen te reageren op specifieke concurrentiedreiging, maar ook op de vraag hoeveel groei al in de koersen is verwerkt.

Rendement moet de investeringen bijbenen

De kern van de onrust ligt bij de opbrengst van de AI-investeringen. Datacenters, chips en andere infrastructuur vragen omvangrijke financiering, terwijl beleggers willen zien dat de uitgaven uiteindelijk voldoende winst opleveren. Ook de kasstroom krijgt aandacht: Bij Lam Research moet die volgens een analyse weer beter aansluiten bij de winst.

Voor ondernemingen in de AI-keten vergroot dat de druk om niet alleen groei te beloven, maar ook te laten zien hoe die groei financieel uitpakt. De aandacht voor AMD draait bijvoorbeeld mede om de vraag hoeveel echte winst het bedrijf aan zijn groei overhoudt. Bij Alphabet komt op 28 oktober een nieuwe toets: Dan moet blijken of de cloudwinst de AI-rekening kan bijhouden.

De onzekerheid raakt daarmee zowel chipfabrikanten als softwarebedrijven. MarketWatch meldde dat de verkoopgolf zich over beide groepen verspreidde. Dat brede karakter onderstreept dat de markt het risico niet uitsluitend bij één schakel in de AI-keten ziet.

Neoclouds en kredietrisico

De zorgen reiken inmiddels verder dan beurswaarderingen. Ook de financiering van AI-datacenters en neocloudbedrijven krijgt meer aandacht. Reuters meldde dat de combinatie van een marktuitverkoop en oplopende rentes de hausse in deals rond AI-datacenters op de proef stelt. Hogere financieringskosten kunnen de rekensom achter kapitaalintensieve projecten veranderen, al blijkt uit de berichtgeving niet dat projecten daardoor al zijn stilgevallen.

CoreWeave verloor volgens Bloomberg 25 procent over de week, terwijl de zorgen over kredietrisico’s rond AI groeiden. Goldman Sachs gaf uitleg bij de druk op CoreWeave, Nebius en andere neocloudbedrijven. De markt kijkt dus niet alleen naar de toekomstige vraag naar rekenkracht, maar ook naar de houdbaarheid van de financiering waarmee die capaciteit wordt gebouwd.

Dat maakt de huidige terugval wezenlijk anders dan een geïsoleerde koerscorrectie bij chipmakers. Wanneer beleggers kritischer worden over rendement én krediet, kan de waardering van meerdere onderdelen van de AI-infrastructuur tegelijk onder druk komen.

Een herstel, maar nog geen geruststelling

Na de verkoopgolf waren er tekenen van herstel. Aziatische aandelen probeerden op te krabbelen en Amerikaanse indices kregen op vrijdag steun toen de zorgen over AI afnamen en de Amerikaanse staatsrentes daalden. De beweging bood verlichting, maar maakte de voorafgaande verliezen niet ongedaan.

De richting van de markt hangt voorlopig af van twee vragen: Leveren AI-investeringen voldoende rendement op, en kunnen bedrijven hun uitbreidingsplannen tegen aanvaardbare financieringskosten voortzetten? De koersdruk laat zien dat beleggers daar minder vanzelfsprekend van uitgaan dan voorheen. Een opleving kan de stemming tijdelijk verbeteren, maar de onderliggende toets voor de AI-handel blijft financieel: Groei moet uiteindelijk ook in winst en kasstroom zichtbaar worden.